Il difficile equilibrio tra mercati pubblici e privati per le PMI

Negli ultimi anni il sistema finanziario italiano si confronta con una trasformazione profonda: il crescente peso dei mercati privati sta ridefinendo il ruolo dei mercati pubblici (le Borse), soprattutto per le piccole e medie imprese. Un cambiamento che non riguarda solo l’Italia, ma l’intero contesto europeo.

Il calo delle IPO (Initial Public Offering) e l’aumento dei delisting non sono infatti un’anomalia nazionale. Negli ultimi dieci anni, oltre mille società europee hanno lasciato i listini, spesso a seguito di operazioni straordinarie come fusioni, acquisizioni o interventi di fondi di private equity. In questo scenario, la competizione tra capitale pubblico e privato si fa sempre più evidente.

Le riforme per rilanciare Piazza Affari

Per contrastare questa tendenza, negli ultimi anni sono state avviate diverse iniziative volte a rafforzare l’attrattività dei mercati regolamentati. Un punto di partenza è stato il “Libro Verde” promosso dal Ministero dell’Economia e delle Finanze, da cui è scaturito un ampio percorso di riforma.

Il lavoro della Commissione Finanze, la revisione del Testo Unico della Finanza e gli interventi di Consob e Borsa Italiana hanno contribuito a semplificare i processi di quotazione e a migliorare l’accesso al mercato dei capitali per le PMI. Le condizioni, almeno sul piano normativo, appaiono oggi più favorevoli.

Eppure, molte imprese continuano a guardare altrove.

Il modello svedese: un ecosistema virtuoso

In questo contesto, guardare altre esperienze può essere illuminante. La Svezia rappresenta un caso emblematico. A differenza di altri Paesi europei, il mercato svedese continua a mostrare dinamismo e capacità di attrarre nuove quotazioni.

Secondo uno studio di EnVent e Casmef Luiss (2023), questo risultato è il frutto di un percorso iniziato negli anni ’80, basato su riforme strutturali e sulla costruzione di un ecosistema finanziario solido. Oggi circa l’80% dei cittadini svedesi investe direttamente in azioni, alimentando un circolo virtuoso che combina educazione finanziaria, presenza di investitori istituzionali e sviluppo di imprese innovative.

Un modello che dimostra come il rafforzamento del mercato pubblico passi anche da fattori culturali e sistemici, oltre che normativi.

Public vs private: competizione o complementarità?

Uno dei temi centrali è il rapporto tra mercati pubblici e privati. Più che una contrapposizione diretta, emerge sempre più la necessità di una visione integrata.

Le imprese oggi possono accedere a una vasta gamma di strumenti: IPO, operazioni PIPE (Private Investment in Public Equity), private lending, private equity. La scelta dipende dalle esigenze specifiche di sviluppo e dalla strategia dell’imprenditore.

La quotazione in Borsa resta una strada privilegiata per chi cerca indipendenza, visibilità e accesso a un ampio bacino di investitori, oltre alla possibilità di effettuare successive raccolte di capitale. Tuttavia, non è più l’unica opzione.

In questo scenario, diventa fondamentale il ruolo degli intermediari finanziari, chiamati ad accompagnare le aziende lungo tutte le fasi del loro percorso di crescita, integrando soluzioni pubbliche e private.

Il ruolo degli investitori istituzionali

Un altro elemento chiave riguarda il coinvolgimento degli investitori istituzionali. Le recenti disposizioni sulle casse di previdenza (Legge Capitali e conseguente revisione del TUF) mirano a indirizzare maggiori risorse verso l’economia reale, aumentando l’efficienza degli investimenti.

Dinamiche simili si osservano anche in altri Paesi europei, come il Regno Unito, mentre in Svezia, come detto, questo approccio è ormai consolidato. L’obiettivo è ampliare il flusso di capitali verso le PMI, rafforzando l’intero ecosistema finanziario.

Il Fondo Nazionale Strategico e l’effetto moltiplicatore

Grande attenzione è rivolta anche al Fondo Nazionale Strategico Italiano (FNSI), il cosiddetto “Fondo dei fondi” promosso da MEF e CDP, con una dotazione fino a 1.5 mld di Euro. Concepito come strumento di politica industriale e finanziaria, con una forte componente di co-investimento pubblico–privato, il progetto punta a generare un effetto moltiplicatore delle risorse, stimolando l’attività di fondi e asset manager specializzati a sostegno della crescita delle imprese italiane.

L’iniziativa potrebbe contribuire ad ampliare la base di investitori professionali e a migliorare la qualità del mercato, anche grazie a una maggiore produzione di ricerca finanziaria e a un rafforzamento del mercato secondario.

La sfida decisiva: ampliare la base degli investitori

Il vero punto di svolta, tuttavia, sarà la capacità di allargare in modo strutturale il pool di investitori professionali dotati di competenze specifiche. Un passaggio cruciale per sostenere un tessuto imprenditoriale composto in larga parte da PMI, spesso a conduzione familiare.

In definitiva, il futuro del sistema finanziario italiano non dipenderà dalla prevalenza dei mercati pubblici o privati, ma dalla loro integrazione. Solo attraverso un equilibrio efficace tra queste due dimensioni sarà possibile sostenere la crescita delle imprese e rafforzare la competitività del Paese.